Украинский фондовый рынок встраивается в мировую систему

Вложить и заработать

По данным аналитиков Укрсоцбанка, в 2006 г. отечественный индекс фондового рынка намного обошел фондовые индексы развитых стран, в частности, США и Великобритании, и оказался впереди большинства индексов развивающихся рынков. В минувшем году он занял второе место (+ 41 %), уступив только российскому РТС-индексу (+ 71 %) и индийскому индексу бомбейской фондовой биржи (BSE, + 47 %).

Возросший поток прямых иностранных инвестиций привел не только к оживлению экономической деятельности, но и к более активному включению отечественного фондового рынка в мировой финансовый рынок. Украинский рынок перестал жить собственной, независимой от мировых тенденций жизнью. Это подтверждает значительная зависимость его динамики от динамики индексов других стран. Наибольшие коэффициенты корреляции индекса ПФТС отмечены с бразильским Bovespa (75 %), российским РТС (72 %) и индийским индексом BSE (70 %).

Акции

Традиционно ДЛЯ большинства фондовых рынков наибольшую доходность инвесторам приносят акции. В целом, украинский рынок обещает вырасти в нынешнем году на 35-50 %. Однако когда речь заходит о потенциале конкретных отраслей, мнения аналитиков в отношении акций предприятий, принадлежащих к той или иной сфере экономики, расходятся. Если рассматривать данный вопрос с теоретической точки зрения, то большинство отраслей экономики Украины являются перспективными, поскольку акции многих компаний недооценены. Однако в силу недостаточной развитости фондового рынка в Украине и несовершенства законодательства объёмы инвестиций в отечественную экономику недостаточны, чтобы повышать ликвидность акций всех отраслей экономики.

Поэтому, по мнению экспертов, в ближайшем будущем наиболее перспективными и ликвидными останутся акции промышленных компаний. К ним можно отнести энергетический сектор, трубную промышленность и машиностроение. Кроме того, привлекательным является финансовый сектор. Акции украинских банков пользуются высоким спросом. Мы надеемся, что в ближайшее время вырастет спрос в retail-секторе экономики. Перспективность данных отраслей обусловлена как их хорошей динамикой роста, так и повышенным вниманием инвесторов к ним. К тому же эти отрасли экономики в Украине являются одними из наиболее развитых и конкурентоспособных.

Наивысшую динамику роста продемонстрируют акции предприятий электроэнергетики и нефтегазовой сферы, трубный и банковский секторы. Рыночная стоимость электроэнергетики и трубных заводов еще имеет хороший потенциал роста. В банковском секторе будут расти, прежде всего, бумаги тех банков, мажоритарные акционеры которых заинтересованы в повышении рыночной капитализации своих ценных бумаг. Однако существует мнение, что стоимость украинских банков, скорее всего, не будет увеличиваться такими же темпами, как в 2006 г. В случае быстрого прихода филиалов иностранных банков покупать местные финучреждения зарубежным игрокам будет уже не так интересно.

Перспективы роста имеют эмитенты отраслей, слабо или вообще не представленных на организованном рынке: торговли, телекоммуникаций, медиа, пищевой и легкой промышленности, транспорта.

В вопросе о наиболее слабых акциях участники фондового рынка проявляют единодушие — не советуют покупать бумаги эмитентов, которые не могут или не хотят обновлять основные средства, переходить на ресурсосберегающие технологии. Именно затраты энергии и сырья на единицу продукции являются одним из самых важных факторов ДЛЯ составления прогноза продаж, прибыли и генерируемого денежного потока, на основании которых и рассчитывается справедливая цена акций промышленных предприятий.

В этой связи наименьшим потенциалом для роста обладают акции химических и металлургических предприятий. Основными сдерживающими факторами ДЛЯ роста бумаг предприятий этих отраслей будут повышение стоимости газа и недружественная корпоративная стратегия собственников в отношении миноритарных акционеров.

Облигации

Эксперты прогнозируют, что из всех бумаг с фиксированной доходностью наибольшую прибыль в этом году инвесторам принесут корпоративные облигации. Их доходность будет на 2-4 % выше, чем по муниципальным облигациям (которые сейчас приносят держателям около 12-14 % годового дохода). При этом текущая доходность по корпоративным облигациям с приемлемой величиной риска по дефолту будет в лучшем случае на 1-3 % выше средней годовой банковской ставки по гривневым депозитам. Независимо от отрасли наибольшую доходность будут давать облигации дебютантов этого рынка.

Приемлемую доходность инвесторам принесут облигации предприятий сферы розничного бизнеса, дистрибуторских и страховых компаний. При этом лидировать по доходности как всегда будут схемные и целевые выпуски.

На вторичном рынке быстрее всего будет снижаться доходность облигаций старожилов рынка. Это естественный процесс. У достаточно известных эмитентов, в том числе с безупречной кредитной историей, уровень доходности облигаций, как правило, на 1-2 % ниже, чем в среднем по рынку. Еще ниже будет опускаться доходность облигаций тех эмитентов, которым средства от предыдущих займов позволили существенно увеличить рентабельность или объемы продаж: деньги люди занимали не зря, следовательно, и в последующем используют их с толком. И наоборот, если при погашенном займе не видны улучшения основной деятельности предприятия, то возникает закономерный вопрос — а зачем они занимали деньги? Отсутствие ответа на этот вопрос приведет к переоценке (в сторону повышения) рисков этого эмитента, а следовательно, к повышению ставок заимствования.

Естественно, общее увеличение долговой нагрузки на самое устойчивое предприятие приводит к увеличению доходности его облигаций. Прогнозировать, какие именно это могут быть предприятия — бессмысленно. Необходимо еще до приобретения бумаг проводить соответствующий анализ. С определенной долей вероятности все же можно назвать те отрасли, где снижение доходности облигаций в этом году будет наибольшим. Это рынок государственных облигаций, облигаций пищевого сектора, сельского хозяйства.

В то же время, пока банки будут держать и контролировать рынок (в Украине большинство облигационных займов — это механизм скрытого банковского кредитования, на который банкиры идут, чтобы избежать резервирования собственных средств под выданные займы), большинство сделок останется индикативным.

И, наконец, немного об облигационных дефолтах. Они на украинском рынке более чем возможны. В группе риска — все, что связано с обеспечением финансирования строительства жилой недвижимости.

Александр Соболев
Александр Соболев
Магистр Высшей школы менеджмента СПбГУ. Специализируется на инвестициях в ИТ и недвижимость. Основатель ряда интернет-проектов по направлению саморазвития и финансов.
Оцените автора
Онлайн-журнал Бизнес-Инвестор
Добавить комментарий